Investorer, der har været modige nok til at kigge på deres kontoudtog for nylig, ved, at amerikanske aktier har haft et turbulent 2025. Allerede før toldrelateret volatilitet skabte DeepSeek AI's lancering usikkerhed om det store teknologitema, der drev markedet i 2023 og 2024. Ifølge min kollega Dave Sekera gik AI-aktier ind i et bear market i marts.
Det bedst kendte lyspunkt i 2025 har blomstret som reaktion på usikkerheden. Du har sikkert hørt om prisen på guld, der skyder i vejret, da panikslagne investorer flygter til en tusind år gammel værdiopbevaring. Guld var også en sikker havn i stormen i 2022, da inflationen udløste tocifrede tab på aktier og obligationer.
Men der har været aktiegevinster at hente i 2025. Især uden for USA trives nogle aktivklasser. Når jeg ser på årets afkast for Morningstars omfattende udvalg af aktieindekser, bemærker jeg et par overraskende stjerner: Europæiske aktier, Latinamerika og ejendomsselskaber. Hvad er den røde tråd, der forbinder de tre? Alle havde klaret sig dårligt i de foregående år.
Nogle globale aktieaktivklasser har trivedes i 2025, selvom amerikanske aktier er negative
Europæiske aktier er blevet attraktive igen
Morningstars europæiske aktieindeks er i høj kurs i år. "Det makroøkonomiske miljø er blevet bedre i Europa," siger Michael Field, Morningstars chefstrateg for det europæiske marked. Den finansielle servicesektor er en af de største vindere, med navne som Banco Santander SAN, UniCredit UCG og HSBC HSBA i høj kurs. Dertil kommer Tysklands nyfundne interesse for underskudsfinansiering og kontinentets fokus på militær selvforsyning, ansporet af Donald Trumps regering. De stigende aktiepriser for forsvarsaktier som Rheinmetall RHM og BAE Systems BA. fortæller den historie.
De amerikanske toldtiltag udløste kraftige udsalg i Europa, som det skete over hele verden, men opsvinget har været V-formet. En svagere dollar har forstærket de europæiske aktiegevinster for uafdækkede amerikanske investorer. Det skader ikke, at Den Europæiske Centralbank og Bank of England, i modsætning til den amerikanske centralbank, faktisk har sænket renterne.
Ved årets begyndelse kaldte mine research- og investeringskolleger Europa for "den mest attraktive region blandt de udviklede markeder globalt". Den "magnificent seven"-æra, hvor det amerikanske aktiemarked var enestående, efterlod de europæiske aktier i støvet, plaget af langsom vækst og en "gammel økonomi"-orientering (med nogle bemærkelsesværdige undtagelser som ASML ASML, der fremmer produktionen af semiconductors, og vægttabsmedicinalvirksomheden Novo Nordisk NOVO B). Års underperformance skabte en værdiansættelsesmulighed. Europa er hjemsted for mange globale virksomheder af høj kvalitet, hvis aktier var undervurderet på grund af deres hjemsted. Uanset værdiansættelsen er europæiske aktier værd at medtage i en diversificeret portefølje.
Latinamerika: Kan opsvinget holde?
Syd for den amerikanske grænse er aktierne i fremgang. Morningstars latinamerikanske aktieindeks er steget med mere end 22 % i 2025 takket være Brasilien, Mexico og de mindre markeder i Colombia og Chile. Også her har en svagere dollar øget aktieafkastet for uafdækkede amerikanske investorer. Latinamerika ses som en relativ vinder af Trumps toldtariffer. Virksomhedernes indtjening har også været stærk.
Dette er en markant vending. Morningstar Brazil Index og Morningstar Mexico Index led begge tab på mere end 25 % i amerikanske dollar i 2024. Brasilien står for sin del over for alvorlige finanspolitiske udfordringer. I Mexico blev stemningen dæmpet af valgresultaterne på begge sider af grænsen. Den mexicanske præsident Claudia Sheinbaum og den amerikanske præsident Donald Trump blev begge opfattet som negative for mexicanske aktier.
Ligesom i Europa så latinamerikanske aktier ud til at være et rigtigt godt køb ved indgangen til dette år. I Morningstars 2025 Outlook skrev mine kolleger i Morningstars research- og investeringsteam, at "bekymringerne om Mexico og Brasilien forekommer overdrevne." Faktisk identificerede de Brasilien som det globale aktiemarked med det største potentiale i de kommende 10 år. Latinamerikanske aktier er volatile, men kunne have yderligere opadgående potentiale.
REITs, især uden for USA, klarer sig bedre
Ejendomsselskaber er også steget med tocifrede tal i år – uden for USA. Styrken omfatter udviklede markeder som Europa, Japan og Australien samt vækstmarkeder som Mexico, Indien og Sydafrika. Ejendomssektoren i mange geografiske områder er dynamisk, understøttet af lave eller faldende renter.
Hvad med USA? Morningstar US REIT Index ligger langt bag Morningstar Global Markets ex-US REIT Index i 2025, men er i positivt territorium og foran det brede amerikanske aktiemarked. De amerikanske renter, der ser ud til at forblive højere i længere tid, anses for at være negative for fast ejendom. Når det er sagt, er REIT-afkastene attraktive, og fast ejendom er et "reelt aktiv", der kan fungere som en inflationssikring.
Morningstars aktieanalytikere ser fortsat opadgående potentiale i sektoren. REITs omfatter en række forskellige typer – fra Kilroy Realty KRC inden for kontorlokaler til Healthpeak Properties DOC og Americold Realty Trust COLD, der ejer og driver køle- og frysehuse. Alle anses i øjeblikket for at være undervurderede af Morningstars aktieanalytikere.
REITs, især uden for USA, har klaret sig godt i 2025
Diversificering sikrer eksponering mod upopulære aktivklasser
Amerikanske mega-cap-teknologivirksomheder klarede sig så godt i så lang tid, at mange investorer troede, de var de eneste spillere på banen. Ved indgangen til 2025 var det svært at forestille sig, hvordan Magnificent Seven nogensinde kunne blive væltet af pinden. Fremkomsten af kunstig intelligens, der af mange blev betragtet som "større end internettet", syntes uundgåelig. Ingen forudså DeepSeek AI, og kun få forudsagde, i hvor høj grad tolden ville skabe uro.
Tyngdekraften er også en stærk kraft i investering. Amerikanske aktier, især på vækstsiden af markedet, opnåede i 2023 og 2024 afkast, der langt oversteg deres historiske niveauer. Deres tab i 2025 kan ses som en tilbagevenden til gennemsnittet eller en tilbagevenden til de langsigtede gennemsnit. I denne forbindelse anbefaler jeg en undersøgelse af min kollega Jeff Ptak, der kaldte køb af populære investeringstyper for en "dårlig idé".
De overraskende vindere i 2025 viser, at investeringsresultater er dynamiske. Gårsdagens stjerner kan falde, og de ukendte kan blive vindere. Kontrære investeringer kan være rentable, men det kan også tage tid, før de giver afkast. Investorer, der diversificerer efter geografi, stil og markedsværdi, er også godt placeret til at drage fordel af lederskift.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
