Luften er tilsyneladende gået af guldpriserne efter den foreløbige top blev ramt sidste efterår. Siden da er prisudviklingen på det gule metal gået tilbage og 2012-afkastet er mere end behersket og langt fra tidligere tiders niveauer.
Guldpriserne er ramt af faldende efterspørgsel fra de såkaldte exchange traded funds, eller bare kaldet ETF’ere. Investorerne er nu mere tøvende end tidligere med at investere yderligere penge i disse guldfonde og det påvirker ETF’ernes efterspørgsel efter det gule metal. Den faldende efterspørgsel fra investorerne er på den anden side delvist blevet opvejet af større efterspørgsel fra bl.a. flere centralbankers opkøb af metallet.
Prisen på guld er aktuelt omkring 1.600 dollars pr. ounce. Morningstars guldanalytikere skønner, at guldprisen kan forblive på dette høje niveau et stykke tid endnu, mens deres langsigtede prisestimat er 1.200 dollars pr. ounce. Det lavere langsigtede estimat skyldes deres opfattelse af, at den aktuelle efterspørgsel fra investorerne ikke er holdbar i længden. Udviklingen i guldpriserne er også gået ud over guldmineselskaberne. Guldminebranchen er i forvejen hårdt ramt i form af faldende aktiekurser, og kursfaldende er blevet forstærket af den seneste tids udvikling i prisen på det ædle metal.
Mindre efterspørgsel fra ETF’ere
Guldefterspørgslen og priserne steg støt i løbet af det seneste årti, hvilket primært skyldtes den hastigt voksende interesse for guld som investeringsobjekt. Bortset fra en midlertidig top i tredje kvartal 2011 tyder det på at optrenden er aftagende idet efterspørgslen siden da er faldet to kvartaler i træk. En stor del af nedgangen kan tilskrives svagere nettotilgang af nye penge til ETF’ere, der på vegne af investorerne opkøber og opbevarer guldbarerne.
ETF efterspørgslen nåede et højdepunkt i 2009 med 617 tons guld, men er faldet støt i de efterfølgende år. Der er dog fra anden side fortsat bud efter guldet, især i form af guldbarer, hvilket har været med til at forhindre et større fald i efterspørgslen.
På udbudssiden fortsætter centralbankerne nemlig med at intensivere deres køb af det gule metal. Centralbankernes skifte fra nettosælgere til nettokøbere af guld i de senere år har ligeledes været en katalysator for guldefterspørgslen og priserne ved stort set at støvsuge det åbne marked for al overskydende guld.
Sådanne mere eller mindre officielle køb fra centralbankerne løb sidste år op i 457 tons i 2011, og baseret på første kvartal nettokøb på 81 tons guld forventer vores guldanalytikere at centralbankerne vil købe mere end 300 tons i 2012. Centralbankerne vil sandsynligvis fortsat være en større efterspørgselskilde til guldbarrer – både på kort og mellemlang horisont.
Guldmineaktier ramt
Guldminebranchen er som helhed blevet hårdt ramt på kursudviklingen over de seneste kvartaler. En tendens, der ikke umiddelbart viser tegn på bedring. Dog er guldmineselskabernes underperformance i forhold til guldet mindsket i de seneste måneder. Guldmineaktierne som Morningstar dækker er samlet set steget 14 pct. i løbet af de sidste tre måneder, mens guldprisen til sammenligning er oppe med 2 pct. i perioden.
De voksende afkastforskelle mellem guldpris og guldmineselskaberne samt større udbyttebetalinger fra guldproducenterne kan ifølge vores guldanalytikere give en opbremsning i kursfaldende ved at tiltrække flere investorer til branchen.
På trods af den fortsat svage præstation i guldminebranchen samlet set kan der altså være lys for enden af tunnelen. Forhåbentlig kan det bidrage til at bygge bro mellem prisudviklingen på guld og kursudviklingen på guldmineaktierne. Guldprisen er trods alt stadig den største katalysator for guldproducenternes kursudvikling. Højere guldpriser giver selskaberne muligheden for at øge deres udbyttebetalinger. Det i sig selv kan være attraktivt og et konkurrencedygtigt alternativt til udbyttebetalinger i andre brancher og vil måske kunne lokke nogle investorer tilbage til disse aktier.
En anden potentiel katalysator er værdiansættelsen. I takt med at guldproducenternes aktieafkast fortsat ligger underdrejet relativt til guldprisen bliver guldet, der endnu er i jorden og ejes af producenterne stadig mere attraktivt. Det er vores guldanalytikeres opfattelse at investorerne efterhånden vil indse dette misforhold mellem guldproducenter og guldpris, hvilket vil komme selskaberne til gavn. Nogle af producenterne har allerede selv reageret på dette ved at opkøbe konkurrenter.
På den anden side kan investorerne fortsat fravælge guldmineselskaberne. Sådanne fravalg vil bl.a. være drevet af de yderligere lag af operationelle og geopolitiske risici sådanne investeringer giver sammenlignet med investering via ETF'ere.
Så har man stadig mod på guld er det efterhånden ikke så svært endda at få fingre i råvaren. Der er nemlig ingen mangel på muligheder, når det kommer til guld ETF’ere. Der er flere på bl.a. børsen i London. Man må dog ikke glemme at for private investorer egner ETF’ere sig bedst til pensionsmidler på grund af de danske skatteregler.
Klik på billedet for større visning
Prisudviklingen på guld over de seneste tre år
Kilde: Morningstar Direct
| Nøgletal for udvalgte guldmineselskaber og guldprisen | |||||||||
| Guldmineselskaber | Ticker | Seneste kurs | Kurs-estimat | Kursestimat Usikkerhed | Markeds-værdi (mil USD) | Afkast 3 mdr. | Afkast 1 år | Afkast 3 år, ann. | Afkast 5 år, ann. |
| Barrick Gold Corporation | ABX | 34,7 | 32,0 | Høj | 34.711 | -0,3 | -30,3 | 2,2 | 3,1 |
| Goldcorp, Inc. | GG | 36,7 | 29,0 | Høj | 29.756 | 13,2 | -27,1 | 2,2 | 10,2 |
| Newmont Mining Corporation | NEM | 46,6 | 45,0 | Høj | 22.907 | 8,3 | -18,7 | 6,5 | 4,4 |
| Anglogold Ashanti Limited ADR | AU | 33,9 | 31,0 | Meget høj | 13.074 | 10,5 | -24,1 | -2,6 | -0,4 |
| Yamana Gold, Inc. | AUY | 15,1 | 19,0 | Høj | 11.265 | 18,7 | 0,1 | 19,7 | 10,4 |
| Kinross Gold Corporation | KGC | 8,1 | 10,0 | Høj | 9.263 | 11,2 | -49,6 | -23,6 | -4,8 |
| Gold Fields Ltd ADR | GFI | 13,7 | 13,0 | Meget høj | 9.893 | 16,3 | -16,3 | 5,5 | 0,5 |
| Eldorado Gold Corp | EGO | 11,4 | 15,0 | Meget høj | 8.107 | 11,2 | -41,4 | 2,2 | 19,4 |
| Agnico-Eagle Mines | AEM | 44,0 | 44,0 | Høj | 7.535 | 30,0 | -31,0 | -6,5 | 3,4 |
| Iamgold Corp | IAG | 11,3 | 14,0 | Meget høj | 4.265 | 21,7 | -40,7 | -0,6 | 9,3 |
| Gns. | 14,1 | -27,9 | 0,5 | 5,6 | |||||
| Guldprisen (London Fix Gold AM) | 1.594,8 | 2,3 | -8,2 | 18,5 | 19,1 | ||||
Kilde: Morningstar Direct
Afkast er opgjort i USD, og opgjort pr. 15/8/2012. Kursestimatet er Morningstars aktieanalytikeres estimat for aktiens fair value kurs.
