Det tegner bestemt ikke til at blive et jubelår for aktieinvestorerne i 2011. Selvom der var en vis genrejsning til aktiemarkederne i oktober, så føles det efterhånden længe siden efter de seneste dages udivkling. Det er dog ikke kun private investorer som har det svært i år. Foreløbigt ser 2011 også ud til at blive et særdeles hårdt år af slagsen for de aktive fondsforvaltere – altså dem der prøver at slå markedet. Efter oktober måned halter den typiske aktivt forvaltede aktiefond fra hjemlige investeringsforeninger 1,4 pct. point efter deres respektive benchmark i år.
Det er dog ikke alle forvalterne som har det dårligt med uvejr på aktiemarkederne. Faktisk er det, når kurserne rasler ned, at nogle af de aktivt forvaltede aktiefonde klarer sig allerbedst. Det kan godt være at de kommer ud af turbulensen med negative afkast i absolutte tal, men når præstationen måles op mod fondenes benchmark, ser det anderledes fremragende ud – dvs. i relative termer. Vi ser nærmere på, hvilke af de danske aktiefonde, som klarer sig særligt godt, når økonomisk afmatning, gældskrise, it-deroute, finanskrise eller andre kedelige omstændigheder præger dagsordenen.
Konkret har vi udvalgt tre perioder, som alle ramte aktieinvestorerne hårdt. Det er it-derouten og den økonomiske afmatning som fulgte i kølvandet på it-boblens brist. Nedturen startede i september 2000 og endte først i marts 2003. Dernæst kommer finanskrisen, hvor aktienedturen begyndte i juni 2007 og først ebbede ud i februar 2009. Den aktuelle nedtur – bl.a. forårsaget af den europæiske gældskrise – startede sin rutsjetur i marts i år og mangler endnu sin afslutning.
Af de tre kriser var it-derouten den længste og det samlede tab for globale aktier nåede op på hele 54 pct. Dernæst følger Finanskrisen, som stod på i knap to år, hvorefter tabet kunne opgøres til 49 pct., og altså næsten på niveau med tabet fra it-derouten. Der er næppe tvivl om, at der ikke er skrevet det sidste kapitel om den europæiske gældskrise og efter oktober var kurstabene på aktiemarkederne oppe på 10 pct. siden rutsjeturen begyndte i marts. Det måske noget overraskende er, at siden efteråret tilbage i 2000 har de tre kriser haft en samlet længde på 60 måneder eller hele fem år. Det nærmer sig halvdelen af perioden siden dengang som har været præget af kursfald.
Europæisk gældskrise
Usikkerheden på aktiemarkederne som følge af gældskrisen i Europa tog fart i slutningen af februar i år. Selvom det bare er otte måneder siden er der enorm forskel på, hvordan fondene er kommet igennem perioden, når præstationen måles op mod deres respektive benchmark.
Det svinger fra en underperformance på hele 30 pct. point hos Investin Amber Energy Alpha til en merperformance på 8 pct. point hos emerging markets fonden fra Danske Invest. Nordeas globale value fond er lige i hælene med et merafkast i samme niveau. Med i front med solide relative afkast er også SEBs danske aktiefond, og globale fonde fra StockRate og Maj Invest.
Jyske Invest Favorit Aktier, som havde det svært under Finanskrisen, er også kommet hæderligt igennem turbulensen i 2011 og ligger også med et pænt merafkast.
Finanskrisen
Under finanskrisen som stod på i knap to år var der ligeledes betydelig variation i, hvordan fondene håndterede uvejret. Bedst gik det Maj Invest Aktier som under nedturen slog dens benchmark med 9,9 pct. point omregnet til årlig merafkast.
Small cap fonden med danske aktier fra Danske Invest klarede sig også solidt relativt set, ligesom emerging markets fondene fra Danske igen er at finde på listen over dem, der kom bedst igennem krisen. Carnegies globale flagskib og SEBs europæiske aktiefonde var også blandt de allerbedste under finanskrisen – relativt set.
it-derouten
Da it-boblen først sprang, skulle der gå mere end 2½ år inden bunden blev nået, og af de tre kriser var it-nedturen den klart hårdeste for de danske aktivt forvaltede aktiefonde. Den typiske underperformance var på hele 3 pct. point (omregnet til årsbasis) og bare hver femte fond kom igennem krisen med et bedre afkast end deres respektive benchmark.
Emerging markets fondene fra Danske kom også pænt igennem denne krise, men der var en som skilte sig særligt positivt ud. Det var Sparinvest Value Aktier. Mens nedturen stod på outperformede den sit indeks med hele 23 pct. point om året. Man skal dog huske på at Sparinvest benytter det traditionelle verdensindeks som benchmark. Det er et large cap indeks, hvorimod Sparinvest Value Aktier dengang var en ren small cap fond med value fokus. Relativt til MSCIs globale small cap value indeks kom Sparinvest Value Aktier igennem krisen med et årligt merafkast på 8 pct. point. Det er stadig et flot resultat, og måske et mere reelt billede af præstationen dengang.
Derudover kom BankInvest Basis forholdsvist godt igennem krisen ligesom en række fonde med østeuropæisk fokus også klarede sig godt.
Der er altså en tendens til at nogle fonde klarer sig bedst, når markedsturbulensen er stor, mens andre er bedre til at slå deres benchmark, når der er medvind til aktierne. Nogle er dygtige uanset hvilken vej vinden blæser. Hvem der står bedst, når blæsten omkring gældsuroen i Sydeuropa har lagt sig vil tiden vise.
| Top 15 over danske aktivt forvaltede aktiefonde, som har klaret sig bedst, når aktiemarkedet har været præget af turbulens og kursfald | ||||||||
| Europæisk Gældskrise | Finanskrisen | it-deroute | ||||||
| Fond | Benchmark | Morningstar Rating | Afkast i pct. | Merafkast i pct. point | Afkast i pct. | Merafkast i pct. point | Afkast i pct. | Merafkast i pct. point |
| Danske Invest Nye Markeder | MSCI EM |  | -8,9 | 7,2 | -22,9 | 6,7 | -17,8 | 2,8 |
| Sydinvest Latinamerika | MSCI EM Latin America | | -15,6 | 0,8 | -23,3 | 2,6 | -19,6 | 1,6 |
| Danske Invest Fjernøsten | MSCI AC Asia Ex Japan | | -10,1 | 4,5 | -25,6 | 2,6 | -22,8 | 0,0 |
| BankInvest Basis Aktier | MSCI AC World |  | -11,0 | -3,5 | -28,1 | 3,7 | -24,7 | 1,3 |
| Jyske Invest Østeuropæiske Aktier | MSCI EM Europe 10/40 |  | -20,6 | -4,0 | -42,8 | 2,1 | -10,5 | 7,2 |
| Carnegie WorldWide/Globale Aktier | MSCI AC World | | -8,2 | -0,1 | -26,0 | 5,8 | -27,4 | -1,3 |
| Nordea Invest Østeuropa | MSCI EM Europe 10/40 | | -18,7 | -1,9 | -44,8 | 0,2 | -7,9 | 9,8 |
| Jyske Invest Nye Aktiemarkeder | MSCI EM | | -13,5 | 1,7 | -30,4 | -0,9 | -20,0 | 0,6 |
| BankInvest Østeuropa Aktier | MSCI EM Europe 10/40 | | -20,0 | -3,3 | -45,9 | -1,0 | -4,9 | 12,7 |
| Danske Invest Engros Europe Focus | MSCI Europe | | -10,8 | -2,0 | -33,1 | 2,8 | -27,3 | -1,8 |
| SEBinvest Europa Højt Udbytte | MSCI Europe | | -7,5 | 1,9 | -30,1 | 5,9 | -29,2 | -3,7 |
| Jyske Invest Latinamerikanske Aktier | MSCI EM Latin America 10/40 | | -16,2 | -0,6 | -25,9 | 1,7 | -23,1 | -1,9 |
| Danske Invest Østeuropa | MSCI EM Europe 10/40 | | -17,6 | -0,6 | -48,6 | -3,7 | -10,6 | 7,1 |
| Nordea Invest USA | MSCI USA | | -2,5 | 0,9 | -31,4 | -0,8 | -26,5 | -0,3 |
| BankInvest Europæiske Aktier | MSCI Europe | | -11,7 | -3,0 | -30,5 | 5,4 | -28,4 | -2,9 |
Perioderne er defineret efter, hvornår MSCI World har toppet og hvornår den efterfølgende bund blev nået. Europæisk gældskrise er fra 1/3/2011-31/10/2011, Finanskrisen 1/6/2007-28/2/2009, it-deroute 1/9/2000-31/3/2003. Afkast er i pct. opgjort i DKK. Afkast og merafkast udover 12 mdr. er annualiseret. Fondenes nuværende benchmark er anvendt. Vi har vægtet de tre kriser efter deres længde, og ranket fondene efter det vægtede merafkast, som er skabt igennem de tre perioder. it-derouten vægter 52 pct., Finanskrisen 35 pct. og den nuværende krise 13 pct. SEBinvest Europa Højt Udbytte har skiftet strategi undervejs, men benchmark er uændret, så vidt vi er bekendt med.
