Frygten for en recession er tilbage i investorernes bevidsthed. Men det er svært selv for eksperterne at forudsige, hvornår en økonomisk nedgang vil indtræde, endsige hvor lang og alvorlig den vil blive.
Som tommelfingerregel accepteres to kvartaler med fald i bruttonationalproduktet generelt som en recession, men den officielle startdato fastsættes af Business Cycle Dating Committee under National Bureau of Economic Research.
Selvom vi ofte ikke ved, at vi er i en recession, før den er godt i gang, er her nogle økonomiske signaler, der er værd at holde øje med for at få en fornemmelse af økonomiens sundhed.
Hvad er de vigtigste økonomiske indikatorer?
Disse indikatorer kan hjælpe os med at få en bedre forståelse af, hvor økonomien og markederne står, men de kan ikke forudsige fremtiden med sikkerhed. Desuden er mange af disse målinger påvirket af en række faktorer, der kan pege på en recession eller ej, så det er ikke altid ligetil at fortolke dataene.
Her er nogle af de vigtigste indikatorer, som økonomer følger for at forstå den økonomiske sundhed og hvor vi er på vej hen.
∙ Realt BNP. En langvarig afmatning eller direkte fald i BNP-væksten kan være grund til bekymring. Den generelle tommelfingerregel er, at to kvartaler med negativ vækst kan betragtes som en recession.
∙forbrug. Privatforbruget er den største komponent i BNP. Forbrugerne har en tendens til at skære ned på forbruget som reaktion på økonomisk usikkerhed, hvilket kan føre til lavere økonomisk produktion.
∙ Beskæftigelse. Recessioner har en tendens til at bremse lønstigninger og forfremmelser og kan udløse fyringer. Højere antal nye ledige og lavere eller faldende jobvækst kan være tegn på en recession.
∙ Inflation. Inflationen har en tendens til at stige i perioder med økonomisk vækst. Det modsatte er normalt tilfældet i perioder med økonomisk nedgang, men vedvarende høj inflation uden tilsvarende økonomisk vækst kan få forbrugerne til at skære ned på forbruget.
∙ Renter. Høj inflation kan få den amerikanske centralbank til at hæve renterne for at dæmpe inflationen. Omvendt kan centralbanken sænke renterne for at fremme låntagningen og styrke jobvæksten på bekostning af en risiko for højere inflation.
∙ Rentekurve. En inverteret rentekurve opstår, når renterne på kortfristede obligationer er højere end renterne på langfristede obligationer. Det indikerer forventninger om lavere renter og dermed lavere vækst og inflation. Inverterede rentekurver har historisk set været forløber for recessioner.
∙ Aktiemarkedets udvikling. Selvom aktiemarkedet og økonomien ikke altid bevæger sig i takt, kan økonomisk usikkerhed udløse markedsudsalg.
Vi vil se nærmere på, hvor disse indikatorer står. Husk, at det kan tage tid, før dataene indhenter det, der sker, da de fleste af vores traditionelle økonomiske data offentliggøres mindst en måned efter, at de er indsamlet.
BNP er faldet, men der er endnu ingen grund til alarm
Data pr. 31. marts 2025.
Bruttonationalproduktet er en vigtig indikator for økonomisk sundhed. BNP er den monetære værdi af alle færdigvarer og tjenesteydelser, der produceres i et land i en given periode, og det bruges til at estimere økonomiens størrelse. BNP-vækst fra år til år indikerer en sund økonomi, mens en afmatning i væksten eller et direkte fald kan give anledning til bekymring.
Foreløbige BNP-data offentliggjort den 30. april af det amerikanske Bureau of Economic Analysis viste, at den økonomiske vækst faldt med 0,3 % i første kvartal af 2025. Som Morningstars seniorreporter Sarah Hansen bemærker, var faldet hovedsageligt drevet af en stigning i importen, da amerikanske virksomheder lagrede op forud for udbredte toldafgifter. Faldet er derfor sandsynligvis ikke et umiddelbart tegn på recession.
Der er dog nogle bekymrende tegn i de samlede BNP-væksttal: Det private forbrug voksede med den laveste hastighed i næsten to år, hvilket kan være et tegn på svigtende forbrugertillid.
Privatforbruget er i modstrid med forbrugertilliden
Data pr. 31. marts 2025.
Privatforbruget udgør knap 70 % af det amerikanske BNP. Som den største komponent i økonomien er det en af de vigtigste faktorer for landets økonomiske sundhed.
I første kvartal af 2025 steg de reale personlige forbrugsudgifter med 1,8 % i forhold til det foregående kvartal. Forbruget i første kvartal er ofte det laveste af de fire kvartaler, da forbrugerne skærer ned efter ferien og op til sommerferien.
Selvom de seneste forbrugstal ikke giver anledning til alarm, er forbrugertilliden faldet kraftigt. Som Hansen påpeger, er forbrugerne pessimistiske, men denne pessimisme har ikke medført et fald i forbruget. Spørgsmålet, som økonomerne stiller sig i dag, er, om forbrugstallene vil indhente den negative forbrugertillid.
Kvartalsændring i privatforbruget
Kilde: US Bureau of Economic Analysis. Data pr. 31. marts 2025. Reelle personlige forbrugsudgifter, sæsonkorrigeret.
Arbejdsmarkedet holder sig stabilt, men politikken kan få indflydelse i fremtiden
Data pr. 31. marts 2025.
Der er flere måder at se på sundheden på det amerikanske arbejdsmarked, som er knyttet til den samlede sundhed i økonomien. Jobvækst er en primær indikator. Den månedlige rapport om beskæftigelsen uden for landbruget fra Bureau of Labor Statistics viser ændringen i antallet af arbejdstagere i USA, med nogle undtagelser som landbrug, aktivt militær og selvstændige.
Rapporten om beskæftigelsen uden for landbruget i april viser, at det amerikanske arbejdsmarked fortsatte med at skabe nye job i et stabilt tempo, om end langsommere end i marts. Men som Bella Albrecht fra Morningstar påpeger, kan nedskæringer i den føderale arbejdsstyrke, hurtigt skiftende handelspolitik og ændringer i indvandringspolitikken medføre en afmatning på arbejdsmarkedet i de kommende måneder.
Månedlig ændring i beskæftigelsen
Kilde: Bureau of Labor Statistics. Data pr. 31. marts 2025.
Inflationen ligger fortsat lige over Fed's mål på 2 %
Data pr. 30. april 2025.
Forbrugerprisindekset steg med 2,3 % i april sammenlignet med niveauet for et år siden.
På månedsbasis steg forbrugerprisindekset med 0,2 %. Det underliggende forbrugerprisindeks, som ikke omfatter volatile fødevare- og energiomkostninger, steg med 2,8 % i forhold til 2024. Det vil sandsynligvis tage noget tid, før vi ser den fulde prisvirkning af tolden på forbrugerne. Hvis inflationen stiger, kan Federal Reserve være tilbøjelig til at hæve renterne for at bekæmpe den. Det er dog muligvis ikke muligt i lyset af en afmatning i økonomien.
CPI vs. Core CPI
Kilde: Bureau of Labor Statistics. Data pr. 30. april 2025.
Analytikere forventer, at Fed venter med at sænke renten indtil juli
Data pr. 30. april 2025.
Den amerikanske centralbanks dobbelte mandat kræver, at den fremmer maksimal beskæftigelse og holder priserne stabile. Centralbanken sigter typisk mod at holde den langsigtede inflation på 2 % på årsbasis målt ved Personal Consumption Expenditures Price Index. Fed's to mål om høj beskæftigelse og lav inflation er ofte i modstrid med hinanden, så det er en balancegang at styre dem.
Som Morningstars seniorøkonom for USA, Preston Caldwell, forklarer, afventer Federal Reserve stadig, hvordan toldchokket udvikler sig, før den ændrer renten. På det seneste møde gentog Fed-formand Jerome Powell gentagne gange behovet for at "afvente større klarhed". Caldwell forventer, at Fed vil vente, indtil den har to eller tre måneders data om toldens indvirkning, før den sænker renten.
Rente på statsobligationer og federal funds-renten
Kilde: Federal Reserve Economic Database. Data pr. 6. maj 2025.
Inverteret rentekurve afspejler højere kortfristede renter
Data pr. 15. maj 2025.
Rentekurven måler obligationsrenten til udløb for obligationer med forskellige løbetider. Kurven hælder normalt opad og til højre, da investorerne har brug for en højere rente for at påtage sig den ekstra risiko, der er forbundet med længere løbetider. En inverteret rentekurve indikerer ofte en forventning om lavere renter og dermed lavere vækst og inflation i fremtiden.
Spændet, eller forskellen i afkast, mellem 10-årige og 3-måneders statsobligationsrenter er et almindeligt nøgletal, der bruges til at kvantificere rentekurvens form. Et negativt spænd indikerer en inverteret rentekurve, fordi den 10-årige obligation har et lavere afkast end den 3-måneders. Negative spænd har historisk set været forløber for recessioner.
Renterne i den korte ende er tæt knyttet til Fed's korte styringsrente. Da Fed hævede sin korte styringsrente for at bekæmpe inflationen i 2022, fulgte renterne på kortfristede statsobligationer trop. Statsobligationsrenterne steg over det meste af kurven som reaktion på Fed's rentenedsættelser i 2024, men usikkerheden har fået de længere renter til at svinge i 2025.
Rentekurve for amerikanske statsobligationer
Kilde: Det amerikanske finansministerium. Data pr. 16. maj 2025.
Volatiliteten på aktiemarkedet er aftaget, men analytikere forventer mere
Data pr. 30. maj 2025.
Det er nemt at tro, at aktiemarkedet og økonomien altid går hånd i hånd, men her er nogle grunde til, at det ikke er tilfældet:
∙ Aktiemarkedet repræsenterer ikke alle, der deltager i økonomien, og en betydelig del ejes af de rigeste individer.
∙ Det består uforholdsmæssigt meget af store virksomheder, mens små virksomheder er en vigtig drivkraft for den amerikanske økonomi.
∙ Aktiekurser afspejler investorernes tillid til fremtiden. Ting som forbrug og beskæftigelse er indikatorer for det aktuelle økonomiske klima.
Aktiemarkedet kan afspejle ændringer i økonomien og omvendt, men det ene giver ikke nødvendigvis et fuldstændigt billede af det andet. Alligevel er det værd at holde øje med markederne, når der opstår bekymringer om recession.
Efter at den amerikanske præsident Donald Trump i begyndelsen af april annoncerede toldtariffer, styrtdykkede aktierne hurtigt i løbet af den følgende uge, da Morningstar US Market Index faldt 20 % fra sit højeste niveau.
Kort derefter rettede markederne sig igen som reaktion på en 90-dages pause i tolden. Aktierne genvandt i sidste ende tabene fra det indledende fald og endte på omtrent samme niveau som ved udgangen af marts. Morningstars chefstrateg for det amerikanske marked, Dave Sekera, forventer mere volatilitet i takt med, at toldforhandlingerne skrider frem.
Hvordan skal vi fortolke økonomiske indikatorer?
Ingen enkelt indikator giver et fuldstændigt billede af den økonomiske sundhed, så vi bør ikke se på et enkelt datapunkt isoleret. Selv fortolkningen af BNP-væksten, som er den primære indikator for økonomisk sundhed, kan være vanskelig på kort sigt på grund af støj i dataene. Derudover er der nuancer, der kan påvirke vores fortolkning af det, vi ser, og selv omfattende historiske data kan ikke forudsige fremtiden perfekt.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politikker.
