Novozymes resultat for 3. kvartal skuffer fortsat

Vi overvejer nedjustering af vores fair value estimat for Novozymes som følge af højere end ventet priskonkurrence i kerneforretningen.

Fair Value Estimat:

Novozymes A/S NZYM B|DK

Fair Value Estimat: 265.00 DKK

Morningstar Rating: 3

Aktuel Kurs: 246.30 DKK

P/FV: 0.93

Markedsværdi (mia.): 75.61 DKK

Economic Moat: Wide

Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 1. november 2016.

Vi overvejer at nedjustere vores fair value estimat på DKK 265 pr. aktie for Novozymes qua højere end ventet prispres i centrale dele af forretningen. Ledelsen sænkede forventninger til omsætningsvæksten for hele året til 0 til 1 pct. fra 1 til 3 pct., hvilket reflekterer stagnerende vækst i forretningssegmenterne husholdningspleje og fødevarer. Vores tidligere 2016 omsætningsprognose indeholdt en vækstforventning på 2,7 pct. i forhold til året forinden.

Vi er af den overbevisning at Novozymes' omfattende patentportefølje har gjort virksomheden til markedsleder inden for det industrielle enzym-marked, hvilket er grundlaget for vores wide-moat rating af Novozymes' økonomiske robusthed. Vi er dog bekymrede for om den træge vækst er et signal om at markedet er mindre entusiatisk om virksomhedens produktudvikling og innovation.

Bortset fra Novozymes lille, men blomstrende tekniske farmaenhed, var væksten på toplinjen i tredje kvartal skuffende over hele linjen. Den samlede omsætning steg 1 pct. på år-til-år basis til 3,39 mia. DKK ved uændrede valutakurser. Nedgangen i bioenergi (-8 pct. vækst ved uændrede valutakurser) var forventet, da vedvarende lave oliepriser presser producenter af ethanol, som er blandt Novozymes' kunder, til skærpet omkostningsfokus. Faldende salg inden for husholdningspleje (-5 pct. vækst ved uændrede valutakurser) var derimod overraskende. Øget penetration på det kinesiske marked i kombination med vækst i det amerikanske premiumsegment for vaskemidler kunne ikke opveje priskonkurrencen fra lavpriskonkurrenter i Europa. Landbrugs- og fodersegmentet (-3 pct. vækst ved uændrede valutaer) kæmper også med prispres i kvartalet som følge af lavere råvarepriser for Novozymes' kunder. Salget inden for fødevarer var forventet at kunne afbøde en del af nedgangen i de øvrige segmenter, men skuffede og faldt derimod 2 pct. på år-til-år basis, delvist på grund af et tabt bage-relateret patent. Vi forventer at reducere vores kortsigtede vækstskøn for disse forretningssegmenter i vores model.

Marginalerne forblev uændret af stagneringen i kvartalets omsætningsvækst. Driftsmarginen blev 28,7 pct. sammenlignet med 28,8 pct. sidste år. Men vi formoder flere af tiltagene med henblik på at reducere omkostningerne ikke er holdbare, og marginerne kan ikke forventes at blive fastholdt medmindre Novozymes modvinde stilner af.

---

©2015 Morningstar. All rights reserved. The information, data, analyses, and opinions contained herein (1) are proprietary to Morningstar, Inc. and its affiliates (collectively, “Morningstar”), (2) may not be copied or redis­tributed, (3) do not constitute investment advice offered by Morningstar (4) are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security, and (5) are not warranted to be accurate, complete, or timely. Certain information may be self-reported by the investment vehicle and not subject to independent verification. Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages, or other losses resulting from, or related to, this information, data, analyses or opinions or their use. Past performance is no guarantee of future results.

Papirer nævnt i artikel

Navn på papirPrisÆndring (%)Morningstar Rating
Novozymes A/S B311,00 DKK-0,03

Om forfatteren

Morningstar Equity Analysts  Morningstar stock and fund analysts cover 2,000 mutual funds, 2,100 equities, and 300 exchange-traded funds.