Vigtigste konklusioner
- Rotationen fra amerikanske til europæiske aktier har taget fart siden truslerne om en handelskrig begyndte i februar.
- Ifølge Morningstars strateg er strømmen ud af USA og ind i Europa ikke holdbar.
- Europæiske aktier er stadig billigere end amerikanske aktier.
Investorerne har i år skiftet fokus fra USA til Europa og positioneret sig i håb om et europæisk comeback. Det er i høj grad drevet af Tysklands finanspolitiske stimuli og øgede forsvarsudgifter i hele Europa. Denne tydelige ændring i investorstemningen har allerede resulteret i Europas stærkeste relative start på et år siden 2000.
År til dato er Morningstar Europe Index steget med 11,5 %, mens Morningstar US Market Index er faldet med 6,9 % (data i euro, pr. 9. juni).
Rotationen væk fra amerikanske aktier og over mod de europæiske aktiemarkeder har uden tvivl været længe undervejs. "Kapitalen flød i den modsatte retning i en årrække, da den amerikanske økonomi kom ud af pandemien med fart på, hjulpet på vej af Bidenomics, mens den europæiske økonomi gik i stå og flirtede med recession så sent som i 2023," siger Michael Field, Morningstars chefstrateg for det europæiske aktiemarked.
Det amerikanske aktiemarkeds opsving har ikke standset den store rotation væk fra amerikanske aktiver, der har fundet sted siden præsident Donald Trump vendte tilbage til Det Hvide Hus. Opsvinget i aktiekurserne ændrer dog ikke på, at vi muligvis er vidne til en af de største ændringer i investorernes tankegang i årtier.
"Koordineret politisk støtte til Ukraine og moderat finanspolitisk ekspansion med fokus på infrastruktur, innovation og sundhedspleje øger Europas troværdighed som geopolitisk og økonomisk modvægt til USA," siger Andrew Lake, Chief Investment Officer hos Mirabaud AM. Dette har resulteret i "en øget vilje blandt investorer til at genoverveje deres allokeringer i europæiske aktier og en rotation væk fra den opfattede koncentrationsrisiko i USA," tilføjer han.
Med 26 mia. euro indsamlet var perioden fra januar til marts 2025 det første kvartal med positive tilstrømninger til europæiske aktiefonde efter 12 kvartaler med nettoudstrømninger i træk. Siden da har andet kvartal med mere end 22 mia. euro indsamlet i april og maj potentiale til at blive det bedste kvartal i det seneste årti for europæiske aktiestrategier. Rekorden skal dog stadig overgås af fjerde kvartal 2015, hvor der blev indsamlet 31,4 mia. EUR.
En strøm af penge til Europa
Trump annoncerede den 2. april såkaldte gensidige toldtariffer, efter at han offentligt havde truet med et sådant skridt i midten af februar. Mellem 1. april og 31. maj tiltrak amerikanske aktiefonde og amerikanske aktie-ETF'er med domicil i Europa kun 274 mio. EUR i samlede nettoindstrømninger, hvilket svarer til en uændret organisk vækstrate.
For en given periode defineres den organiske vækstrate som den kumulerede strøm for perioden divideret med den samlede nettoformue ved periodens begyndelse. Det giver et mere præcist billede af strømmenes størrelse i forhold til kategoriens størrelse i en given periode.
I samme periode investerede investorerne 19,1 mia. EUR i europæiske og eurozone-aktiefonde og ETF'er, som voksede organisk med 2,47 %. Især europæiske large-cap blend-aktieinvesteringer tiltrak 10,4 mia. EUR i nettoindskud, hvilket gav en OGR på 4 %.
Ifølge Morningstars Field er det ikke sandsynligt, at udstrømningen fra USA til Europa vil fortsætte i samme tempo fremover på grund af den "hidtil usete" strøm til Europa, der fulgte i kølvandet på Trumps handelspolitik i år.
Denne udstrømning "var drevet af panik over, hvor dårlig situationen kunne blive for amerikanske aktier. Så i sidste ende er strømme af denne størrelsesorden ikke bæredygtige," tilføjer han. "Men konceptet med øget eksponering mod Europa vil sandsynligvis fortsætte."
På fondniveau var Amundi STOXX Europe 600 UCITS ETF den mest solgte fond i både april og maj med næsten 2 mia. EUR investeret, hvilket gav en organisk vækstrate på 20,2 % i de to måneder.
Svækket tillid til det amerikanske politiske system
Da glansen fra den amerikanske aktiegruppe Magnificent Seven muligvis er ved at forsvinde, og udsigterne for den europæiske økonomi er blevet bedre, er det fornuftigt for investorerne at øge deres eksponering i regionen. "Vi talte højt om de forbedrede udsigter for europæiske aktier sidste år, men den virkelige katalysator var meddelelsen om tolden på Liberation Day," forklarer Morningstars aktiestrateg.
"Denne selvskadende handling har haft to effekter," tilføjer han. "Den første er den kortsigtede frygt for, at det kan skade den amerikanske økonomi, hvilket har øget presset på investorerne for at flytte kapital væk fra de amerikanske aktiemarkeder. Den anden effekt, som er mere langsigtet, er, at disse toldannonceringer har udhulet tilliden til det amerikanske politiske system, hvilket øger investorernes behov for at søge mindre politisk risikable markeder."
I takt med opsvinget på de europæiske aktiemarkeder er værdiansættelserne steget i hele regionen. Ifølge Morningstars bottom-up-analyse er europæiske aktier stadig lidt undervurderede og stadig lidt billigere end det amerikanske marked.
"Da renterne falder i hele Europa, bør det yderligere understøtte økonomien og dermed også erhvervslivet," siger Field. "Dette sammen med implementeringen af den tyske infrastrukturfond og øgede udgifter i hele Europa på områder som forsvar kan være en velsignelse for regionen på mellemlang sigt."
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
