Præsident Donald Trumps første 100 dage i sin anden embedsperiode er ikke forløbet, som mange investorer havde forventet.
Markederne jublede efter indsættelsen af en præsident, som gik til valg på at sende USA's økonomi på himmelflugt. I stedet har Trump-administrationens politik vendt op og ned på de positive udsigter for den globale vækst, sendt aktierne på randen af et bear-marked og fået investorer verden over til at sætte spørgsmålstegn ved amerikanske investeringers rolle som en sikker havn.
I løbet af Trumps første 100 dage (som officielt sluttede onsdag den 30. april) er aktierne faldet med næsten 8 %. Aktierne startede perioden med at sidde fast i kulkælderen, da 2024's store bull-marked inden for teknologi løb tør for energi, og investorerne begyndte at bekymre sig om Trumps toldtrusler. Mere generelt blev investorerne skeptiske over for risikofyldte investeringer og begyndte at søge mod mere defensive positioner. Den fremherskende opfattelse var dog, at Trump ikke ville gå så aggressivt til værks, at han ville ødelægge aktiemarkedet.
Billedet ændrede sig dramatisk om eftermiddagen den 2. april, da omfanget og størrelsen af de nye "gensidige" toldsatser, der blev annonceret for dusinvis af amerikanske handelspartnere, forbløffede investorer i USA og over hele verden. Aktierne styrtdykkede, dollaren og de amerikanske statsobligationer faldt, og investorerne søgte sikkerhed i guld. Superlativerne "værst siden", der ledsagede markedets fald, mindede om det kollaps, der fulgte med udbruddet af covid-19-pandemien i 2020.
Her er et kig på, hvordan Trumps første 100 dage har udspillet sig på de vigtigste markeder.
Trumps næsten bear marked
Takket være Trumps afgifter mod Mexico og Canada i ugerne umiddelbart efter hans indsættelse havde de amerikanske aktier allerede været på tilbagetog, da Trump afslørede sine toldsatser. Markedet dykkede den 3. april, og i løbet af få dage var det faldet med hele 19,4 % (ekskl. udbytte) fra den seneste rekordhøjde, der blev sat blot halvanden måned tidligere, den 19. februar - kun et mulehår fra det fald på 20 %, der kendetegner et bjørnemarked. På det tidspunkt havde aktiemarkedet fået sin værste start på året siden marts 2020.
Det var en 180 graders vending fra den optimistiske stemning på Wall Street umiddelbart efter valget af Trump, hvor investorerne glædede sig over udsigten til en regering, der var positiv over for vækst og erhvervsliv.
Den 9. april, midt i frem- og tilbagegående overskrifter og modstridende udtalelser fra embedsmænd, skiftede Trump kurs og udsatte mange af afgifterne i 90 dage. Selv om han opretholdt en told på 145 % på Kina, steg aktiemarkedet på grund af optimisme om, at Trump ville fortsætte med at trække sine mest aggressive toldsatser tilbage. Morningstar US Market Index gik ind i Trumps hundredårsdag med en stigning på lidt over 11 % i forhold til det laveste niveau.
Volatilitet hersker midt i handelskrigen
Investorer, der har været vant til at sejle relativt roligt på markederne i løbet af de sidste to år, har befundet sig i et ubehageligt volatilt område. Alene den seneste måned har budt på nogle af de største udsving, aktiemarkedet har oplevet i årevis. Det amerikanske markedsindeks faldt i alt mere end 10 % over to på hinanden følgende sessioner i begyndelsen af april for derefter at stige med mere end 9 % den 9. april.
Det var den største stigning på det brede aktiemarked siden oktober 2008, og der var massive gevinster i aktier, som havde fået tæsk i forbindelse med toldnedgangen. Apple AAPL sprang f.eks. mere end 15 % i vejret den dag, hvilket var den største stigning siden 1998. Tesla TSLA, hvis skæbne i stigende grad er blevet flettet sammen med CEO Elon Musks politiske bestræbelser på at reducere den føderale arbejdsstyrke, steg med næsten 23 %, det største spring på en dag siden maj 2013.
Aktierne er faldet lidt til ro siden Trumps kovending, men de er stadig betydeligt mere volatile sammenlignet med begyndelsen af året. Løbende ændringer i toldudsigterne og bekymringer om Federal Reserves uafhængighed har fortsat givet anledning til store udsving i aktier og andre markeder.
Som en afspejling af denne volatilitet steg aktiemarkedet med 2 % eller mere på 10 ud af de 68 dage, hvor markederne var åbne, hvilket udgjorde 15 % af sessionerne. I hele 2024 skete der kun så store bevægelser i 3 % af tilfældene. Endnu mere dramatisk var det, at de amerikanske aktier svingede med 3 % eller mere i fire af disse sessioner. Det skete kun én gang i 2024.
Renterne på det amerikanske obligationsmarked stiger på grund af bekymringer om told og Fed
Mens aktier normalt tiltrækker sig det meste af opmærksomheden, begyndte den normalt søvnige verden af amerikanske statsobligationer i dagene efter offentliggørelsen af toldsatserne i april at vække opsigt og bekymring. Statsobligationsrenterne faldt støt i de første dage af året, men skød i vejret i kølvandet på toldmeddelelsen.
Statsobligationsrenterne falder normalt i forbindelse med forværrede økonomiske udsigter, da investorerne søger sikkerhed i statsgælden, da flere købere driver priserne op, og priserne bevæger sig i modsat retning af renterne. Derudover øgede økonomerne oddsene for en recession betydeligt takket være den negative indvirkning af politisk usikkerhed og selve toldsatserne, som normalt ville sende obligationspriserne op og renterne ned.
Forvaltere og analytikere af obligationsfonde pegede på flere kræfter, der drev renterne op. Den ene er toldsatsernes inflationsskabende effekt. Preston Caldwell, Morningstars amerikanske seniorøkonom, hævede sin prognose for prisindekset for personlige forbrugsudgifter (Federal Reserves foretrukne inflationsmål) med 0,6 procentpoint til 3,0 % for 2025 og med 1,3 procentpoint til 3,2 % i 2026.
Mange på obligationsmarkedet peger også på et midlertidigt fænomen, hvor hedgefonde og andre korttidshandlere er nødt til at sælge obligationer for at skaffe kontanter. Men det mest bekymrende var tanken om, at globale investorer er blevet mindre sikre på den relative sikkerhed i det amerikanske finansielle system. Det betyder, at de sandsynligvis vil kræve en højere præmie for at kompensere for den risiko, der er forbundet med amerikansk statsgæld, hvilket betyder højere obligationsrenter.
Investorer søger sikkerhed i guld midt i tolduroen
Mens aktierne har haft det svært, er nogle investorer strømmet til guld. Ædelmetallet betragtes ofte som en sikring mod økonomiske nedture, geopolitisk uro eller vedvarende inflation, og alle tre scenarier har været i investorernes bevidsthed de sidste par måneder. Prisen på guld steg fra 2.755 dollars pr. ounce i januar til et rekordhøjt niveau på mere end 3.400 dollars pr. ounce i april, da aktiemarkedet svingede.
Cryptopræsidentens crypto-rutsjebane
Crypto investorer var optimistiske, da Trump, som har udråbt sig selv til Crypto præsident, forventedes at lette reguleringen af industrien. Men bitcoin-priserne faldt i størstedelen af Trumps første 100 dage, da risk-off-stemningen dominerede markederne, og bitcoin blev handlet mere som teknologiaktier end som et alternativ til den amerikanske dollar.
Den populære kryptovaluta har genvundet en del terræn efter Trumps 90-dages pause med toldsatserne fra 2. april. Samlet set er bitcoin-priserne faldet 9 % i løbet af de første 100 dage af Trumps anden embedsperiode.
Aktierotationen tager fart
I de første dage af Trumps anden embedsperiode så man også en afvikling af "America First"-temaet, som har domineret aktiemarkedet i et årti eller mere. Allerede før den store toldmeddelelse dyppede investorerne tæerne i internationalt farvand, og de kinesiske og europæiske markeder klarede sig bedre end de amerikanske i løbet af første kvartal.
Ikke alle bevægelser var relateret til toldsatser. I Europa fik Trumps svigtende støtte til Ukraine regeringerne til at genoverveje forsvarsudgifterne. Især i Tyskland førte det til en pludselig ophævelse af landets årtier gamle "udgiftsbremse", som begrænsede landets mulighed for at øge forsvarsudgifterne. Det udløste et massivt rally i tyske og andre europæiske forsvarsaktier.
Og mens de amerikanske aktier har kæmpet for at genvinde terræn, har de internationale markeder klaret sig bedre i kølvandet på Trumps udmelding om toldsatser.
Investorerne har ikke kun roteret ud af det amerikanske marked; de har også roteret rundt i det. De forværrede udsigter for vækst og inflation har forringet resultaterne i næsten alle sektorer i år, med en bemærkelsesværdig undtagelse: forbrugsgoder.
Det er den eneste kategori, der har haft en meningsfuld fremgang i løbet af Trumps første 100 dage. Dagligvareaktier har en tendens til at være mindre udsatte for toldsatser end deres diskretionære modstykker, og de har vist sig at være en relativ sikker havn, når andre sektorer kæmper. Basiskonsumvarer er steget med næsten 4 %, siden Trump tiltrådte i januar.
Diversificering virkede
Midt i de dramatiske overskrifter og markedsuroen var der en markedstendens, som måske var den vigtigste for investorerne: Diversificerede porteføljer var bedre til at ride stormen af.
Selv da obligationsmarkedet rystede i april, fortsatte rentemarkederne med at isolere investorerne mod de værste tab på aktiemarkedet. Morningstar US Moderate Target Allocation Index, som indeholder en diversificeret blanding af 60 % aktier og 40 % obligationer og blev designet som et benchmark for en klassisk 60/40-portefølje, har tabt 2,1 % i løbet af Trumps første 100 dage sammenlignet med 8 % tab for det samlede amerikanske aktiemarkedsindeks.
Forfatteren eller forfatterne ejer ikke aktier i nogen af de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
