Morningstar
AnbefaletMedalist Rating Shield IconAwards 2022 Whats New IconNyt på siden Whats New Icon
Aktier

Fair value estimat på Novozymes sænkes til 255 DKK pr. aktie

Morningstar fastholder sin Wide Moat vurdering af Novozymes, men fair value estimatet reduceres til 255 DKK pr. aktie (fra 265 DKK).

Morningstar Equity Analysts 07/04/2017
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Novozymes A/S NZYM B|DK

Fair Value Estimat: 255,00 DKK

Morningstar Rating: 2

Aktuel Kurs: 283,50 DKK

P/FV: 1,11

Markedsværdi (mia.): 83,17 DKK

Economic Moat: Wide

Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 7. april 2017 af Rob Hales, CFA, Morningstar Equity Analyst.

Morningstar overfører dækningen af Novozymes til ny aktieanalytiker med fortsat wide moat vurdering af selskabet og fair value estimat på 255 DKK. Fair value estimatet er 4 pct. lavere end vores tidligere estimat på 265 DKK. Det lavere estimat skyldes marginalt mere konservative forventninger til forretningssegmentet bioenergi og mindre forventninger til marginforbedringer fra operationel gearing. 

Baseret på 2017-forventninger antager vores fair value estimat en P/E-ratio på 25 og 'enterprise value/EBITDA-ratio' på 15. Qua niveauvet Novozymes aktuelt handles til, fremstår aktien moderat overvurderet.

Vi mener Novozymes har tilstrækkelige med økonomiske konkurrencefordele over sine konkurrenter i form af immaterielle aktiver og såkaldte 'switching costs' til at vi kan give selskabet en wide-moat vurdering. Selskabet er dominerende i det koncentrerede industrielle enzymmarked med markedsandel på tæt ved 50 pct.

Immaterielle aktiver for Novozymes omfatter deres unikke viden, erfaring og know-how samt deres portefølje af patenter. Novozymes sidder på to tredjedele af patenterne i branchen, hvilket tæller omtrent 7.000 i alt. Dominansen er opnået igennem betydelige investeringer i udvikling (R&D) som konsistent ligger i nivauet 13 til 14 pct. af omsætningen. Det svarer til at Novozymes afholder to tredjedele af branchens samlede R&D-omkostninger. Vi mener også Novozymes nyder fordel af betydelige omkostninger for enzym-kunderne ved at skifte leverandør, idet enzymerne er kritiske for kundernes produkter og en integreret del af kundernes produktionsprocessor.

Vi forventer vækst i omsætningen på ca. 5 pct. over vores estimeringshorisont. Organisk vækst bør rebounde fra dets nuværende lave niveau på 2 pct. i takt med nye produktlanceringer inden for husholdningsprodukter og landbrug. Dertil kommer delvist støtte fra inflationspres i energi og råvarepriser, hvilket forøger eftersprøgslen efter premium-enzymer. Vi tror dog fortsat at selskabets langsigtede målsætning om organisk vækst på 6-7 pct. er i den optimiske ende.

The Bull & the Bear

Vores fair value estimat afhænger i høj grad af Novozymes evne til at opretholde og i sidste ende styrke sit greb på det industrielle marked for enzymer - i særdeleshed de centrale forretninger for husholdningsprodukter, bioenergi og mad- og drikkevarer. 

I vores bull case værdiansætter vi Novozymes til 325 DKK pr. aktie, hvilket er baseret på årlig omsætningsvækst på 7 pct. I dette scenarie antager vi prisaccelerationer inden for olie og råvarer, hvilket vil øge efterspørgsmålen efter Novozymes' premium enzymløsninger. Nyudviklede produkter inden for hygiegne enzymer til husholdningerne og korn podning i BioAg Alliancen forudsættes meget succesfulde.

I vores bear case værdiansætter vi Novozymes til 185 DKK pr. aktie - baseret på årlig omsætningsvækst på 2,5 pct. I scenariet vil inflationspres i råvarer og olie hurtigt aftage og langsigtede deflationære vilkår vil gøre sig gældende. Nyudviklede produkter inden for hygiegne enzymer til husholdningerne podning i BioAg Alliancen opnår kun begrænset succes.

Bulls Say

  • Novozymes nye hygiegneplatform kan puste nyt liv i husholdningssegmentet
  • Udrulningen af nyt podestof kan drive to-cifrede vækstrater i landbrugssegmentet i adskillige år frem
  • Selskabet anvender dens cash flow til aktionærvenlige tiltag som aktietilbagekøb og stigende udbytter


Bears Say

  • Novozymes vil få svært ved at nå tidligere tiders vækstreter, hvis det nuværende miljø med lave olie- og råvarepriser fortsætter
  • Innovation inden for enzymer til bagning, et af selskabets større forretningssegmenter, har været nedprioriteret
  • Regulatoriske risici for det US-fokuserede bioenergi segment er blevet forøget under Trump-administrationen

---

©2017 Morningstar. All rights reserved. The information, data, analyses, and opinions contained herein (1) are proprietary to Morningstar, Inc. and its affiliates (collectively, “Morningstar”), (2) may not be copied or redis­tributed, (3) do not constitute investment advice offered by Morningstar (4) are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security, and (5) are not warranted to be accurate, complete, or timely. Certain information may be self-reported by the investment vehicle and not subject to independent verification. Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages, or other losses resulting from, or related to, this information, data, analyses or opinions or their use. Past performance is no guarantee of future results.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Om forfatteren

Morningstar Equity Analysts  Morningstar stock and fund analysts cover 2,000 mutual funds, 2,100 equities, and 300 exchange-traded funds.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved.

Brugervilkår        Fortrolighedspolitik        Cookie Settings        Offentliggørelser

The Morningstar Star Rating for Stocks is assigned based on an analyst's estimate of a stocks fair value. It is projection/opinion and not a statement of fact. Morningstar assigns star ratings based on an analyst’s estimate of a stock's fair value. Four components drive the Star Rating: (1) our assessment of the firm’s economic moat, (2) our estimate of the stock’s fair value, (3) our uncertainty around that fair value estimate and (4) the current market price. This process culminates in a single-point star rating that is updated daily. A 5-star represents a belief that the stock is a good value at its current price; a 1-star stock isn't. If our base-case assumptions are true the market price will converge on our fair value estimate over time, generally within three years. Investments in securities are subject to market and other risks. Past performance of a security may or may not be sustained in future and is no indication of future performance. For detail information about the Morningstar Star Rating for Stocks, please visit here

Quantitative Fair Value Estimate represents Morningstar’s estimate of the per share dollar amount that a company’s equity is worth today. The Quantitative Fair Value Estimate is based on a statistical model derived from the Fair Value Estimate Morningstar’s equity analysts assign to companies which includes a financial forecast of the company. The Quantitative Fair Value Estimate is calculated daily. It is a projection/opinion and not a statement of fact. Investments in securities are subject to market and other risks. Past performance of a security may or may not be sustained in future and is no indication of future performance. For detail information about the Quantiative Fair Value Estimate, please visit here

Morningstar Medalist Rating er det sammenfattende vurdering for Morningstars fremadrettede analyse af investeringsstrategier, som tilbydes via individuelle instrumenter ved hjælp af en ratingskala; guld, sølv, bronze, neutral og negativ. Medalist Ratings angiver, hvilke investeringer Morningstar mener, der sandsynligvis over tid vil slå et relevant indeks eller et gennemsnit af lignende fonde på et risikovægtet grundlag. Investeringsprodukterne vurderes på tre centrale søjler (People, Parent og Process), som sammen med en vurdering af omkostninger danner grundlaget for Morningstars vurdering af disse produkters investeringsmæssige fordele og bestemmer den Medalist Rating, de tildeles. Søjlevurderinger tager form af lav, under middel, middel, over middel og høj. Søjlerne vurderes af en analytikers kvalitative analyse (enten direkte for et instrument, som analytikeren dækker, eller indirekte, når søjlevurderingerne for et dækket instrument tildeles til et relateret, ikke-dækket instrument) eller ved hjælp af algoritmiske teknikker. Instrumenter sorteres efter deres forventede præstation i ratinggrupper, der defineres af deres Morningstar-kategori og deres aktive eller passive status. Når analytikere direkte dækker et instrument, tildeler de tre søjlevurderinger på grundlag af deres kvalitative vurdering under tilsyn af Analyst Rating Committee og overvåger og revurderer dem mindst hver 14. måned. Når fondene dækkes enten indirekte af analytikere eller af en algoritme, tildeles ratingerne hver måned. For mere detaljerede oplysninger om disse ratings, herunder deres metodologi, henvises til here

Morningstar Medalist Ratings er ikke faktuelle udsagn, og de er heller ikke kredit- eller risikovurderinger. Morningstar Medalist Rating (i) bør ikke anvendes som det eneste grundlag for vurdering af et investeringsprodukt, (ii) indebærer ukendte risici og usikkerheder, som kan medføre, at forventninger ikke indtræffer eller afviger væsentligt fra det forventede, (iii) garanteres ikke at være baseret på fuldstændige eller nøjagtige antagelser eller modeller, når de fastsættes algoritmisk, (iv) indebærer en risiko for, at afkastmålet ikke kan opfyldes på grund af f.eks. uforudsete ændringer i ledelsesændringer, teknologi, økonomisk udvikling, renteudvikling, drifts- og/eller materialeomkostninger, konkurrencepres, tilsynslovgivning, valutakurs, skattesatser, valutakursændringer og/eller ændringer i politiske og sociale forhold, og (v) bør ikke betragtes som et tilbud eller en opfordring til at købe eller sælge investeringsproduktet. En ændring i de grundlæggende faktorer, der ligger til grund for Morningstar Medalist Rating, kan betyde, at vurderingen efterfølgende ikke længere er korrekt.

For oplysninger om den historiske Morningstar Medalist Rating for enhver forvaltet investering, som Morningstar dækker, bedes du kontakte dit lokale Morningstar-kontor.

For mere detaljerede oplysninger om interessekonflikter, herunder EU MAR-oplysninger, se venligst "Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA" her

Vælg din sideudgave For at sikre, at webstedet er relevant for dig, skal vi vide, om du er en individuel investor eller en økonomisk professionel.