På denne tid af året får vi spørgsmål fra journalister om, hvilket niveau vi tror, markederne kan nå i 2025. På nuværende tidspunkt ser vi en stigning på omkring 5 % i forhold til vores estimat af fair value for europæiske aktier. Ud fra historiske standarder er det ikke superbilligt, men det er heller ikke dyrt, og i forhold til den præmie, som globale og amerikanske aktier sidder på, er det en af de bedste muligheder derude.
Forbedret makroøkonomisk baggrund
Vi er i en bedre økonomisk situation, end vi var på samme tid sidste år. Det ville ikke være svært i betragtning af, at Storbritannien befandt sig i en teknisk recession, og at euroområdet ikke var langt bagefter. BNP-væksten for begge regioner bør være tæt på 1 % for hele 2024, hvilket er en solid forbedring. Centralbankerne forventer en vækst på omkring 1,5 % i 2025, hvilket er en yderligere stigning i forhold til i år.
Dertil kommer den faldende inflation, som nu ligger lige over målet på 2 % i euroområdet og Storbritannien. I 2025 forventer vi, at inflationen vil være under kontrol, medmindre der kommer et massivt eksternt chok. Endelig er der renterne: ECB sænkede indlånsrenten til 3 % med en forventning om, at den kan falde med yderligere 100 basispoint i løbet af 2025. Det vil betyde en halvering af renteniveauet i forhold til for bare et år siden, hvilket vil være en betydelig stimulans for virksomheder og forbrugere i Europa.
Handelsrestriktioner
Selv hvis den europæiske økonomi forbedres, er en potentielt negativ fremtidig amerikansk handelspolitik en stor risiko for europæiske aktier.
I sidste ende mangler vi stadig detaljer om de påtænkte politikker, men det står klart, at Europa næppe undslipper vreden fra en præsident, der anser et handelsoverskud med USA for at være ensbetydende med at 'stjæle amerikanske arbejdspladser'. Når det er sagt, er der en stor kløft mellem det, præsident Trump har lovet at gøre, og de ændringer, han kan gennemføre, når han tiltræder. Det gælder især Inflation Reduction Act, hvor dusinvis af republikanske kongresmedlemmer allerede er gået sammen om at modsætte sig potentielle nedskæringer.
Kommende politisk implosion
Det er ikke kun amerikansk politik, der kan være en risikofaktor for europæiske aktier i 2025, politiske spørgsmål meget tættere på hjemmet har allerede en negativ indvirkning. Frankrig har netop udnævnt sin fjerde premierminister i 2024, og hans nye regering kæmper for at blive enige om et budget.
I Tyskland har sammenbruddet af koalitionen under kansler Olaf Scholz skabt stor usikkerhed. Vælgerne er utilfredse, og der er ingen klar vej til fremskridt med hensyn til at løse de strukturelle problemer, der holder den tyske økonomi tilbage. Der er planlagt parlamentsvalg den 23. februar.
Den politiske usikkerhed har tynget de europæiske aktiemarkeder i 2024, hvor det franske CAC 40 er faldet med næsten 3 % indtil videre i år, og det tyske DAX halter også bagefter det bredere europæiske marked. Den populistiske højredrejning har ikke kun været tydelig i disse to lande, men i hele Europa. Frankrig og Tyskland er dog grundlaget for den europæiske økonomi, og yderligere turbulens i 2025 vil have en negativ effekt på regionens aktiemarkeder.
Valutarisiko
Donald Trumps "drill baby drill"-mantra og sandsynligheden for højere renter i USA end i Europa i 2025 kan få euroen til at svækkes yderligere i forhold til dollaren. Selvfølgelig er effekten af valutakurser aldrig udelukkende positiv eller udelukkende negativ. For europæiske aktier med store aktiviteter i dollarlande kan en billigere euro være en velsignelse, både med hensyn til omregningsgevinster og øget konkurrenceevne. Men der er også klare negative konsekvenser, især højere omkostninger for europæiske virksomheder og forbrugere. Siden krigen i Ukraine og sanktionerne mod russisk gas har vi købt store mængder amerikansk importeret LNG, hvis pris vil stige, hvis euroen falder yderligere i forhold til dollaren i 2025.
Gode udsigter for fremtiden
Stigningen på 5 % på de europæiske aktiemarkeder kan være svær at nå. Men en stigning er en stigning, og relativt set er Europa fortsat et af de mest attraktive aktiemarkeder i 2025.
Tallet skjuler også, hvor attraktive mulighederne er på de europæiske aktiemarkeder. Sektorer som cykliske forbrugsaktier handles med rabatter på næsten 25 %, en forskel, der kan blive betydeligt mindre i 2025, når rentenedsættelserne slår igennem i forbrugernes pengepunge.
Det faktum, at vi allerede er klar over så mange store risici, inden vi overhovedet er kommet ind i det nye år, er en kæmpe fordel, som vi ikke har haft i mange år. 2020 startede stærkt, før økonomien kollapsede under vægten af COVID-19. På samme måde tog krigen i Ukraine os helt på sengen i 2022. Det betyder ikke, at vi nu kan være selvtilfredse, eller at der ikke vil være flere udfordringer i 2025, men i det mindste har vi på forhånd et afbalanceret syn på forholdet mellem risiko og udbytte.
Forfatteren/forfatterne ejer ikke aktier i de værdipapirer, der er nævnt i denne artikel. Læs mere om Morningstars redaktionelle politik.
