Ved at bruge sitet accepterer du Morningstar anvender cookies. Læs mere om Morningstars politik for cookies og lokal lagring:

Roche: Vigtige data skuffer og vi nedjusterer fair value

Et nyt studie viser skuffende data for et kombinationsstudie med wide moat Roche's Perjeta mod brystkræft, og derfor nedjusteres vores fair value til 318 CHF fra tidligere 339 CHF. Vi ser dog stadig positive data og vækstpotentiale i andre dele af forretningen, og nye data i 2017 kan give upside.

Roche holding AG ROG|CH

Fair Value Estimat: 318,00 CHF (før 339,00 CHF)

Aktuel Kurs: 250,50 CHF

Price/Fair Value: 0,79

Morningstar Rating: 5

Economic Moat: Wide

Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 6. juni 2017 af Karen Andersen, CFA.

Roche gik fra det årlige møde i det amerikanske fællesskab for klinisk onkologi med blandede data, som vi mener blev domineret af skuffende data fra Aphinity (brystkræft) men også glimrende (dog forventet) data fra Alecensa til lungekræft og hints om en langsigtet strategi inden for immuno-onkologi. I vores øjne har detaljerne for, hvor effektiv en virkning Perjeta har på brystkræft i Aphinity-studiet, en materiel indvirkning på selskabets værdi og vil sandsynligvis begrænse det vigtige lægemiddels fremgang. Af denne grund har vi reduceret vores forventninger til væksten i Roche, der resulterer i et fair value estimat på 318 Schweizerfranc per aktie mod tidligere 339 Franc.

Vi har tidligere reduceret vores estimater for Tecentriq-lægemidlet for blærekræft, men vores værdiansættelse er i højere grad bundet op på Tecentriqs potentiale inden for lungekræft, hvor der fortsat ses solid data. Vi er fortsat optimistiske på de kommende katalysatorer for væksten i Roche (inklusiv data for hæmofili-midlet emicizumab i juli, en forventet stærk lancering for multipel sklerose-midlet Ocrevus i de kommende kvartaler og vigtige data i lungekræft for Tecentriq/Avastin/kemo i tredje kvartal), og Roche-aktierne ser stadig undervurderede ud. Roches wide economic moat ser stabil ud givet selskabets dominans inden for brandede kræftbehandlinger og global vitro-diagnostik, såvel som det potentielle overlap mellem disse to markeder. 

Vores tag på resultaterne fra Aphinity-studiet er, at Herceptin sætter baren højt for forbedringer i sygdomsfri overlevelse blandt patienter med tidlige stadier af brystkræft, men vi mener at fordelene ved Perjeta vil vise sig at være bedre med tiden. Men, imidlertid, forventer vi at anvendelsen vil begrænses til geografier, der har råd til det (i vid udstrækning USA) og til høj-risiko patienter. Eftersom Roche forventer at kombinere Perjeta og Herceptin forventer vi også at selskabet kan tilbyde denne kombination med en betydelig rabat i forhold til summen af begge behandlinger separat - især uden for USA. Kombinationen af Perjeta og Herceptin er allerede standardbehandlingen i tidlige stadier af brystkræft (inden der opereres), hvilket dækker næsten halvdelen af alle patienter med tidlige stadier af brystkrlft. Niveauet er dog stadig langt under det overordnede markedspotentiale, da det godkendte behandlingsforløb kun varer tre måneder, hvorimod den adjuvante (supplerende) terapi i Aphinity-studiet varer et helt år.

Udover brystkræft er markedet fokuseret på kommende data fra Tecentriq/Avastin/kemo i lungekræft senere i år; mens vi er optimistiske på disse data, tror vi også at positive data fra studier under radaren kan give en upside i aktien. Under en tidligere begivenhed fremhævede Roche kommende data i pladecellekræft (SCC) og småcellet lungekræft i kombination med kemo (forventet i 2018) - typer der repræsenterer omkring 40 pct. af alle lungekræft-patienter. Vi forventer tidlige data fra TIGIT senere i år og potentielle fase-3 data for Tecentriq/Cotellic kombinationen i kolorektal kræft (tyktarm) eller melanoma (modermærkekræft) kan også udløse stigninger.

Dykker man dybere ned i Aphinity-studiet, kan det siges, at selvom resultaterne var statistisk signifikante sætter de spørgsmålstegn ved den kliniske signifikans, og hvorvidt det er værd at udsætte patienterne for yderligere bivirkninger og omkostninger ved at kombinere lægemidlerne på denne måde. Prisen på Herceptin i USA er omtrent $4.000 om måneden, mens Perjeta er prissat til ca. $6.000 om måneden, hvilket betyder at prisen for de to lægemidler i et år med adjuvant (supplerende) terapi vil være omkring $120.000 mod $50.000 for Herceptin alene. 

Roche sammenlignelig

  ---

© Morningstar 2017. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report only in the country in which its original distributor is based. The information, data, analyses and opinions presented herein do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security; and are not warranted to be correct, complete or accurate. The opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and may not be reproduced, in whole or in part, or used in any manner, without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and governed by the U.S. Securities and Exchange Commission.

Papirer nævnt i artikel
Navn på papirPrisÆndring (%)Morningstar Rating
Roche Holding AG254,25 CHF-0,68-
Roche Holding AG ADR32,76 USD1,42
Roche Holding AG Dividend Right Cert.252,80 CHF0,00
Om forfatteren

Morningstar Equity Analysts  Morningstar stock and fund analysts cover 2,000 mutual funds, 2,100 equities, and 300 exchange-traded funds.