Novozymes fortsat overvurderet trods stærkt kvartalsregnskab

Vi fastholder vores fair value estimat for Novozymes på 255 DKK pr. aktie i kølvandet på selskabets kvartalsregnskab

Novozymes A/S NZYM B|DK

Fair Value Estimat: 255,00 DKK

Aktuel Kurs: 302,20 DKK

Morningstar Rating: 2

P/FV: 1,19

Economic Moat: Wide

Alle estimater, kurser og vurderinger er pr. 27. april 2017 af Rob Hales, CFA, Morningstar Equity Analyst.

Efter gennemgang af Novozymes' regnskab for første kvartal fastholder vi vores wide moat vurdering af selskabet og fair value estimat på 255 DKK. Regnskabet viste solide resultater i kvartalet med organisk vækst på 3 pct. og vækst i EBIT på 6 pct. sammenlignet med samme periode sidste år. Lønsomheden er på linie med vores forventninger for hele året, mens udmeldinger om 2-5 pct. organisk vækst i omsætningen blev gentaget. Relativt til Novozymes aktuelle aktiekurs finder vi aktien moderat overvurderet.

Kvartalets organiske salgsvækst var robust i segmenterne fødevarer, drikke og bioenergi med fremgang på 6 pct. i hvert segment sammenlignet med perioden året forinden. I tråd med vores forventninger reboundede væksten i segmenterne i takt med nye produktlanceringer. Det mere end opvejede prismæssige udfordringer omkring snarlige patentudløb til bagning. Det er andet kvartal med stærk vækst i bioenergi, hvilket sandsynligvis har bidraget til nogen optimisme i forretningssegmentet. Vi er dog fortsat skeptiske for segmentet givet overudbud og forøgede regulatoriske risici under Trump-administrationen.

Vi forventer mindre fremgang i husholdningsegmentet for hele året, men forventningerne materialiserede sig ikke i første kvartal. Organisk salgsvækst lå på 1 pct. sammelignet med perioden sidste år og marginalt under væksten på 1,5 pct. for hele 2016. Fortsat kundefokus på omkostningsbesparelser får skylden for udviklingen. På mellemlang sigt forventer vi væksten vil nå et niveau i midten af encifrede vækstrater med lancering af nye produkter inden for hygiegne. Det første produkt vil forventeligt ramme markedet i slutningen af 2017.

Bulls Say

  • Novozymes nye hygiegneplatform kan puste nyt liv i husholdningssegmentet
  • Udrulningen af nyt podestof kan drive to-cifrede vækstrater i landbrugssegmentet i adskillige år frem
  • Selskabet anvender dens cash flow til aktionærvenlige tiltag som aktietilbagekøb og stigende udbytter


Bears Say

  • Novozymes vil få svært ved at nå tidligere tiders vækstreter, hvis det nuværende miljø med lave olie- og råvarepriser fortsætter
  • Innovation inden for enzymer til bagning, et af selskabets større forretningssegmenter, har været nedprioriteret
  • Regulatoriske risici for det US-fokuserede bioenergi segment er blevet forøget under Trump-administrationen

---

©2017 Morningstar. All rights reserved. The information, data, analyses, and opinions contained herein (1) are proprietary to Morningstar, Inc. and its affiliates (collectively, “Morningstar”), (2) may not be copied or redis­tributed, (3) do not constitute investment advice offered by Morningstar (4) are provided solely for informational purposes and therefore are not an offer to buy or sell a security, and (5) are not warranted to be accurate, complete, or timely. Certain information may be self-reported by the investment vehicle and not subject to independent verification. Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages, or other losses resulting from, or related to, this information, data, analyses or opinions or their use. Past performance is no guarantee of future results.

Papirer nævnt i artikel

Navn på papirPrisÆndring (%)Morningstar Rating
Novozymes A/S B275,80 DKK-0,33

Om forfatteren

Morningstar Equity Analysts  Morningstar stock and fund analysts cover 2,000 mutual funds, 2,100 equities, and 300 exchange-traded funds.